(资料图片)

海外主流电池厂相继发布23Q1 经营情况。营收方面，LGES/Panasonic 能源部门/SK On/SDI 电池业务23Q1 营收分别为460/132/174/252 亿元， 环比+2.46%/2.91%/14.9%/-10.2%；营业利润率方面，LGES/ Panasonic 能源部门/SKOn/SDI 电池业务营业利润率水平分别为7.24%/4.20%/-10.4%/6.59%，环比+4.46/4.12/1.33/-0.13pcts。新能源车电池装机量方面，LGES/Panasonic/SKOn/SDI2023Q1 装机量分别为19.3GWh/11.9GWh/7.1GWh/6.5GWh ， 环比-13.5%/+16.7%/+7.58%/-15.6%。IRA 税收补贴自2023 年Q1 开始生效，LGES与Panasonic 在2023Q1 计入了5.3 亿元与20 亿元补贴收益，因此利润率环比大幅提升；SK On 则暂未将IRA 补贴计入利润。在IRA 法案的支持下，北美市场下游需求旺盛，制造端利润率提升，日韩电池厂将北美市场作为未来的重点发展市场，进一步完善本土化供应链。全球电动化趋势保持不变，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是具备出海供应能力的企业。

LGES：IRA 驱动利润率提升，持续强化核心竞争力。根据LGES 官网信息，公司23Q1 营收460 亿元，同比+101%，环比+2.46%；毛利润68.0 亿元，毛利率14.8%，同比-3.05pcts，环比-0.42pct；营业利润33.3 亿元，同比+145%，环比+167%，营业利润率7.24%，同比+1.28pcts，环比+4.46pcts。LGES 23Q1装机量19.3GWh，环比-13.5%。营业收入实现自IPO 以来连续五个季度增长，主要系北美的强劲需求和GM JV Phase 1 EV 电池出货量增加。LGES 关键矿物国家新增日本，继续打造满足IRA 的稳定供应链；亚利桑那州圆柱电池工厂已于今年3 月施工，规划产能27GWh，LGES 预计2025Q2 开始量产，持续提升美国本土供应能力，加强公司核心竞争力；此外，公司预计将积极探索车用LFP 电池、中镍高电压电池等产品，拓宽业务领域。

Panasonic：税收补贴成效显著，利润率大幅改善。根据松下官网信息，23Q1Energy 部门（包含车载电池和工业储能）营业收入132 亿元，环比+2.91%；营业利润5.53 亿元，环比+5,250%；营业利润率4.20%，环比+4.12pcts。Panasonic23Q1 装机量11.9GWh，环比+16.7%。松下将IRA 补贴通过税收抵扣方式计入23Q1 业绩核算中，贡献净利润约20 亿元，实现利润率大幅提升。产品方面，松下计划2024 年上半年量产4680，量产时间延后一年；产能方面，美国堪萨斯州建设电池厂已于今年2 月开始建设，规划产能30GWh，公司预计2025 财年（2024Q2-2025Q1）末进行大规模生产。

SK On：2023Q1 营收持续高增长，暂未确认IRA 补贴收益。根据SK On 官网信息，SK On 电池业务23Q1 营收174 亿元，同比+162%，环比+14.9%；营业利润-18.1 亿元，营业利润率-10.4%，同比+11.3pcts，环比+1.33pcts。营收再创季度历史新高，系2022 年投产的工厂提高产量；但由于激励支付和研发成本导致成本增加，营业利润亏损环比小幅扩大。由于IRA 补贴细则暂未公布，SK On并未在一季度确认相关收益，公司预计从二季度开始在报表中反映IRA 补贴相关收益。SK On 23Q1 装机量7.1GWh，环比+7.58%。归功于新产能的增加，公司预计2023 年营业收入将显著增长，公司目标2023 年实现营业利润扭亏；产能规划上，公司预计2024 规划产能150GWh，2025 规划产能220+GWh，其中美国产能151GWh。

SDI：P5 电池需求强劲，大圆柱与半固体电池开始试生产。根据SDI 官网信息，公司23Q1 电池业务营收252 亿元，同比+44.6%，环比-10.2%；实现营业利润16.6 亿元，同比+91.7%，环比-11.9%；电池业务营业利润率为6.6%，同比+1.6pcts，环比-0.1pct。营收和利润率同比均实现较大增幅，但环比有所下降，　　主要系全球经济影响、不利汇率和季节性因素。SDI 23Q1 装机量6.5GWh，同比+80.6%，环比-15.6%。公司预计46 系圆柱电池与半固态电池二季度开始试生产。

风险因素：原材料上涨风险；政策变动风险；下游需求不及预期风险；公司产能建设不及预期；技术路线变动风险。

投资策略：全球电动化趋势保持不变，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是具备出海供应能力的企业，包括：1. 电池/电机环节的宁德时代、比亚迪（A+H）等，建议关注亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源；锂电材料的德方纳米、中伟股份、贝特瑞、星源材质、科达利、新宙邦、丰元股份等，建议关注恩捷股份、璞泰来、天赐材料；2. 上游设备及资源：赣锋锂业等，关注杭可科技、先导智能；3. 热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团等。

标签：